日期：2025-06-29 11:23:54
今年以来，A股公司掀起赴港上市热潮。先是在年初，蜜雪冰城、古茗等消费类企业亮相香港市场，二季度以来，宁德时代、恒瑞医药又接力赴港。
“A+H”上市潮的兴起，也让国际投行斩获更多业务机遇。“现在发行人来香港上市的意愿非常强劲。今年以来已经有四十余家企业公告赴港上市，与过去20年的总量持平。”高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军对第一财经说。
王亚军观察到，长线资金对中国境外IPO项目的参与热情显著提升。他在11日举办的媒体会上提到，2022年和2023年时，一单境外IPO项目有3至5家国际长线基金参与，现在这一数量扩大至超20家。
“A+H”火热，“H+A”上市也迎来新政。6月10日，中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），明确允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。
对此，王亚军认为，新规明确鼓励港股上市的大湾区企业回A上市，有助于扩大两地资本市场的交流，助力企业、资本的相互流动，但预计不会因此改变A股和H股价差。
三大因素助力港股IPO走热
据Dealogic统计，高盛、摩根士丹利、瑞银和摩根大通这4家国际投行，参与的中资企业股权融资项目规模位居前列。以发行规模计算，高盛在海外中资股票资本市场发行项目上的市场份额为21.7%。
国际投行业务量的变化，折射出港股市场年内的持续火爆。Wind数据显示，今年前5月，按上市日期，28家企业赴港上市，募资总额773.61亿港元，分别较去年同期增长了33.33%和707.19%。5月下旬登陆港股的宁德时代，实际募资额高达410.06亿港元，成为年内港股IPO的“募资王”。紧随之后，恒瑞医药、蜜雪集团港股IPO的募资额分别达到98.9亿港元、39.73亿港元。
对于港股IPO热度走高，王亚军认为，有三方面原因。
首先，中国的经济刺激政策带来直接影响。今年以来，中国持续加大宏观政策刺激，同时，国内科技产业迅猛发展，带动全球投资者对中国资产的关注度升温。“年初，AI领域的突破让国际投资者重新关注中国资产，带动资本回流，继而带动港股IPO融资额的爆发性增长。没有投资者的支持，IPO是做不大的。”他说。
其次，内地和香港的监管均对IPO给予大力度支持，这体现在IPO备案速度提高；最后，今年以来，赴港上市企业质的较好，带动投资者打新热情维持高位。
“上述三大因素，合力推动了港股IPO走热，发行人质量高、监管政策‘给力’，最根本的原因是，中国市场重新回归世界舞台的中央。”他说。
从发行人角度来看，王亚军认为，中国经济持续发展之下，中企仍具有出海需求。因此，这类企业在寻找资本平台、获取外币以发展业务时，香港市场的融资便利性、市场效率得以体现。
不只IPO，港股再融资市场同样繁荣。
3月中旬，比亚迪完成56亿美元H股新股配售，募集资金约435.09亿港元，为港股工业领域最大闪电配售项目，高盛是三家牵头投行之一。
另据公开数据，按发行规模，年内港股市场的IPO、再融资发行规模的前五大企业，分别是比亚迪、小米、宁德时代、百度和恒瑞医药。高盛为前4家企业“保驾护航”，参与其中的国际投行还有瑞银、摩根大通、摩根士丹利等。
长线资金回归迹象明显
从市场参与角度，港股IPO项目受投资机构热捧，这在基石投资者的参与数量、认购金额等指标上也得以体现。
以宁德时代、恒瑞医药为例，前者吸引了中石化、科威特投资局（KIA）、高瓴资本等超20家国际、国内知名投资机构，合共认购约26.28亿美元股份；后者则吸引了景顺、瑞银资管、高瓴资本等多名基石投资人，以发行价中端计算，总认购金额逾5.33亿美元（约41亿港元），认购金额占到发行规模的四成以上。
“基石投资者能够保障认购额度。今年港股IPO的基石投资者，认购非常踊跃，甚至在部分优质项目中，机构投资者难以获得基石份额，只能通过锚定方式参与。”王亚军说，港股IPO市场热度回归，投资者争抢优质企业的发行份额，因此加剧了基石投资者的竞争。
不仅基石投资者参与度提高，王亚军还观察到，全球主流基金对中国资产的关注度也明显升温。
他举例称，从IPO参与度来看，2022年至2023年，一单IPO有3至5家国际长线资金的参与，现在这一数量扩大至超20家，且长线资金的认购倍数由不足0.5倍，扩大到2倍以上。
长线资金关注哪些赛道？王亚军说：“整体而言就是回归基本面，关注有盈利能力、盈利模式清晰、风险比较小的企业，主要体现为消费类企业以及行业龙头企业，还有一部分科技公司。”
H股“回A”有助资本流动
A股企业赴港上市火热，而H股企业“回A”也迎来新规。
6月10日，中办、国办提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。这意味着，联交所挂牌企业中，注册地在港澳的境外上市公司也可以到深交所挂牌，深交所有望迎来“H+A”上市企业。
对此，王亚军认为，新规明确鼓励在香港上市的大湾区企业回A股上市，这将有助于扩大两地资本市场的交流，和企业、资本的彼此流动。
那么，哪些企业将成为符合新规要求的、可实现“H+A”上市的企业？
据第一财经报道，按照choice数据粗略统计，以公司注册地所在省份统计，共有250家港股上市企业注册地位于粤港澳大湾区（含广东省、香港特别行政区、澳门特别行政区）。其中，有30家企业已在A股上市，还有220家尚未在A股上市。
“目前的新规配资牌照查询网，提供了政策方向上的指引，具体实践中，还要看哪些企业符合标准、具体会上多少家企业。”王亚军认为，大湾区企业回深圳上市，不会改变A股和港股的生态环境，本质上也不会改变A股和H股的价差。
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